8月10日，記者從用益金融信托研究院處獲悉，盡管7月集合信托市場(chǎng)產(chǎn)品成立數(shù)量略有增加，但成立規(guī)模出現(xiàn)一定程度下滑，發(fā)行規(guī)模方面也出現(xiàn)小幅下滑。

業(yè)內(nèi)人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，7月集合信托發(fā)行和成立的產(chǎn)品數(shù)量均有小幅增加，在一定程度上也反映出信托公司在產(chǎn)品投放和業(yè)務(wù)開(kāi)拓方面的努力，而產(chǎn)品成立規(guī)模的下滑或應(yīng)歸因于行業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的陣痛。

該人士進(jìn)一步指出，一方面信托公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)展業(yè)空間較為有限，標(biāo)品及股權(quán)投資類(lèi)產(chǎn)品是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)方向；另一方面投資者方面較為偏好傳統(tǒng)非標(biāo)產(chǎn)品，并且對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品接受程度尚淺，在這種情況下，短期內(nèi)信托公司的資金募集或面臨一定的困難。

成立規(guī)模下滑10.9%

據(jù)公開(kāi)資料不完全統(tǒng)計(jì)，7月共計(jì)發(fā)行集合信托產(chǎn)品2437款，與前一個(gè)月相比增加6.32%，發(fā)行規(guī)模1919.59億元，與前一個(gè)月相比減少5.14%。

用益信托研究員喻智表示，從統(tǒng)計(jì)情況來(lái)看，非標(biāo)融資類(lèi)業(yè)務(wù)比重下滑、標(biāo)品信托發(fā)行上升是近期集合信托發(fā)行市場(chǎng)的主要變化。

成立情況方面，記者注意到，盡管7月集合信托市場(chǎng)產(chǎn)品數(shù)量略有增加，但成立規(guī)模出現(xiàn)一定程度的下滑。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月共計(jì)成立集合信托產(chǎn)品2664款，與前一個(gè)月相比增加1.91%，成立規(guī)模1299.38億元，與前一個(gè)月相比減少10.90%。

喻智對(duì)記者分析稱(chēng)，集合信托產(chǎn)品的成立規(guī)模下滑，可以歸結(jié)為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之下的陣痛：一方面非標(biāo)產(chǎn)品額度減少，卻受到投資者追捧；另一方面標(biāo)品信托大幅增加，但資金募集相對(duì)困難。

從功能上看，7月集合信托市場(chǎng)中，融資類(lèi)產(chǎn)品占比繼續(xù)下挫，投資類(lèi)產(chǎn)品比重繼續(xù)上行。

具體來(lái)看，7月融資類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模占比為32.27%，較6月減少7.60個(gè)百分點(diǎn)；投資類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模占比為64.23%，環(huán)比增加5.88個(gè)百分點(diǎn)。

可以看到，在“兩壓一降”的監(jiān)管政策指導(dǎo)下，信托公司繼續(xù)在投資類(lèi)業(yè)務(wù)上發(fā)力，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是對(duì)傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)進(jìn)行改造；二是大力布局標(biāo)品信托產(chǎn)品。

標(biāo)品信托增長(zhǎng)顯著

有信托行業(yè)觀察人士告訴記者，整體來(lái)看，從資金運(yùn)用方式來(lái)看，貸款類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模的持續(xù)下滑和股權(quán)投資類(lèi)及證券投資類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模占比的上升，都在一定程度上體現(xiàn)了信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的方向。作為監(jiān)管所認(rèn)可的展業(yè)模式之一，部分信托公司已大力開(kāi)發(fā)股權(quán)投資類(lèi)產(chǎn)品。

從7月集合信托市場(chǎng)的主要變化也可以看到，主要包括貸款類(lèi)產(chǎn)品成立規(guī)模及占比的下滑，還有股權(quán)投資類(lèi)和證券投資類(lèi)產(chǎn)品比重相對(duì)顯著的增加。

整體來(lái)看，標(biāo)品信托方面，喻智告訴記者，其作為行業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要方向，信托公司利用信托制度的優(yōu)勢(shì)及靈活性，正在努力開(kāi)拓具有自身特色的標(biāo)品信托產(chǎn)品，以期在大類(lèi)資產(chǎn)配置方面占有一定的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

標(biāo)品信托產(chǎn)品在7月成立規(guī)模的增長(zhǎng)也較為顯著。具體來(lái)看，成立數(shù)量為1227款，與前一個(gè)月相比增長(zhǎng)1.34%；成立規(guī)模為415.04億元，與前一個(gè)月相比增長(zhǎng)20.25%。

其中，投向債券等固收類(lèi)資產(chǎn)的產(chǎn)品有800款，成立規(guī)模合計(jì)為268.91億元；投向股票等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的產(chǎn)品有300款，成立規(guī)模合計(jì)為81.79億元；投向混合類(lèi)資產(chǎn)及金融衍生品的產(chǎn)品有127款，成立規(guī)模為65.64億元。

可以看到，一個(gè)較為明顯的趨勢(shì)是標(biāo)品信托規(guī)模在持續(xù)上升，其在集合信托產(chǎn)品中的比重也越來(lái)越高。

喻智對(duì)記者分析稱(chēng)，一方面在未來(lái)居民財(cái)富持續(xù)增長(zhǎng)并進(jìn)入資本市場(chǎng)的背景下，標(biāo)品信托業(yè)務(wù)的前景較為廣闊，而信托公司也需要未雨綢繆，在財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面早作布局；另一方面信托行業(yè)的監(jiān)管趨嚴(yán)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的壓力較大，標(biāo)品信托是其進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)領(lǐng)域。

資金投向情況如何

從投向上看，7月投向金融領(lǐng)域的集合信托產(chǎn)品成立規(guī)模保持顯著的增長(zhǎng)，而投向房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和工商企業(yè)三個(gè)領(lǐng)域的集合信托產(chǎn)品成立規(guī)模出現(xiàn)較為明顯的下滑。

其中，投向房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和工商企業(yè)領(lǐng)域的成立規(guī)模降幅均超過(guò)25%，而金融類(lèi)產(chǎn)品的成立規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò)20%。

占比方面，記者注意到，7月投向金融領(lǐng)域的集合信托產(chǎn)品資金規(guī)模占比同樣大幅上升，其規(guī)模占比為42.86%，環(huán)比增加11.21個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)類(lèi)信托規(guī)模占比為9.73%，環(huán)比減少5.70個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)信托規(guī)模占比為4.08%，環(huán)比減少2.70個(gè)百分點(diǎn)；工商企業(yè)類(lèi)信托規(guī)模占比為2.63%，環(huán)比減少2.52百分點(diǎn)。

記者采訪(fǎng)了解到，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)信托產(chǎn)品的成立規(guī)模大幅下滑，或與監(jiān)管層對(duì)地方政府隱性債務(wù)的清理工作有較為密切的關(guān)系。

有觀點(diǎn)指出，受相關(guān)政策影響，在近年來(lái)壓縮融資類(lèi)業(yè)務(wù)的背景下，未來(lái)融資類(lèi)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的開(kāi)展或會(huì)要求信托公司選擇市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的、不涉及隱性債務(wù)的地方政府融資平臺(tái)，并根據(jù)主體實(shí)際經(jīng)營(yíng)或用款項(xiàng)目的具體情況，科學(xué)評(píng)估融資平臺(tái)公司的負(fù)債情況和償債能力。

不過(guò)，也有信托公司從業(yè)人士對(duì)記者坦言，在上述情況下，相關(guān)較低風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)方面留給信托公司的空間也會(huì)縮小，因此公募REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）或投資類(lèi)業(yè)務(wù)可能成為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)信托的重要轉(zhuǎn)型方向。

對(duì)于7月成立規(guī)模及占比均大幅下滑的房地產(chǎn)類(lèi)信托，記者了解到，結(jié)合對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，以及信托行業(yè)對(duì)融資類(lèi)業(yè)務(wù)的壓降和投向房地產(chǎn)領(lǐng)域信托資金的收緊，相關(guān)產(chǎn)品已出現(xiàn)顯著變化，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

一是產(chǎn)品數(shù)量和成立規(guī)模持續(xù)下行，信托資金進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域受限制；二是產(chǎn)品的資金運(yùn)用方式已由原先的以債權(quán)融資為主轉(zhuǎn)向以股權(quán)投資為主，其他資產(chǎn)證券化等新形式產(chǎn)品雖有出現(xiàn)，但規(guī)模較小。

數(shù)據(jù)上看，7月房地產(chǎn)類(lèi)信托成立規(guī)模為386.31億元，與前一個(gè)月同時(shí)點(diǎn)相比減少25.23%。其中，股權(quán)投資類(lèi)房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的成立規(guī)模達(dá)到200.53億元，占比達(dá)到51.91%。

收益反彈會(huì)持續(xù)嗎

收益方面，記者注意到，7月集合信托產(chǎn)品的平均預(yù)期年化收益率小幅上升，為6.81%，與前一個(gè)月相比增加0.07個(gè)百分點(diǎn)。

“而結(jié)合集合信托產(chǎn)品的成立情況來(lái)看，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和工商企業(yè)三大領(lǐng)域產(chǎn)品收益的上行是7月平均預(yù)期收益反彈的主要?jiǎng)恿?。”用益金融信托研究院指出?/p>

喻智告訴記者，盡管7月份集合信托產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率出現(xiàn)了反彈的情況，但將其作為收益走勢(shì)的拐點(diǎn)還需要進(jìn)一步觀察。而綜合相關(guān)情況來(lái)看，集合信托產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率還是有較大下滑的可能性。

“一方面市場(chǎng)上近期的風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，信托面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有增加的趨勢(shì)。”喻智進(jìn)一步分析稱(chēng)，另一方面在嚴(yán)監(jiān)管、非標(biāo)類(lèi)產(chǎn)品額度不足以及三大領(lǐng)域產(chǎn)品成立規(guī)模大幅下滑的情況下，平均預(yù)期收益出現(xiàn)的反彈或是由短期內(nèi)融資供需雙方地位出現(xiàn)的變化所致。

從投向上看，7月金融類(lèi)產(chǎn)品的平均預(yù)期年化收益率為5.97%，環(huán)比減少0.17個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品的平均預(yù)期年化收益率為7.35%，環(huán)比增加0.13個(gè)百分點(diǎn)；工商企業(yè)類(lèi)產(chǎn)品的平均預(yù)期年化收益率為7.22%，環(huán)比增加0.23個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)產(chǎn)品的平均預(yù)期年化收益率為7.08%，環(huán)比增加0.09個(gè)百分點(diǎn)。

具體來(lái)看，資金供給的減少和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的上升對(duì)集合信托產(chǎn)品收益的走高產(chǎn)生了一定的推動(dòng)作用。“一方面是外部監(jiān)管收緊，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的融資渠道短期內(nèi)收緊，如監(jiān)管層對(duì)房企融資的壓縮和對(duì)地方隱性債務(wù)的清理；另一方面是信托公司展業(yè)受限，此類(lèi)業(yè)務(wù)額度有限，集合信托產(chǎn)品的資金價(jià)格有所上升?！庇髦欠治龇Q(chēng)。

喻智告訴記者，隨著2021年下半年國(guó)內(nèi)企業(yè)的融資環(huán)境得到進(jìn)一步改善，以及融資渠道進(jìn)一步打開(kāi)，集合信托產(chǎn)品的平均預(yù)期收益大概率會(huì)保持平穩(wěn)下滑的趨勢(shì)。