渣打銀行環(huán)球研究部最新發(fā)布的《中國(guó)利率市場(chǎng)–2021年展望》認(rèn)為，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行持續(xù)量寬，中國(guó)國(guó)債相對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債利差創(chuàng)下新高，中國(guó)國(guó)債繼續(xù)納入國(guó)際指數(shù)，以及人民幣樂(lè)觀前景等積極因素推動(dòng)下，外資流入中國(guó)債市規(guī)模在2020年達(dá)到約1萬(wàn)億元之后，在2021年或?qū)⒃鲋?.3至1.5萬(wàn)億元的歷史新高。

渣打認(rèn)為，至2021年底，外資持有中國(guó)在岸債券規(guī)模，或由2020年11月底的3.1萬(wàn)億元升至4.5-4.7萬(wàn)億元。預(yù)計(jì)外資流入中國(guó)債市主要受以下因素驅(qū)動(dòng)：

首先，中國(guó)債券全球資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性流入才剛起步。人民幣債券全球資產(chǎn)配置占比較低，目前仍低于1%，顯著低于中國(guó)GDP的全球份額（2019年為17%）和中國(guó)出口的全球份額（2019年為13%）。目前人民幣資產(chǎn)在全球官方外匯儲(chǔ)備配置中的占比僅略高于2%，大幅度低于其他特別提款權(quán)貨幣占比，同時(shí)低于特別提款權(quán)籃子中人民幣權(quán)重10.92%。因此，中國(guó)債券全球資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性流入才剛起步，由于目前中國(guó)債券較全球同類國(guó)債的估值更具吸引力，外資流入或?qū)⒓铀佟?/p>

第二，納入國(guó)際指數(shù)將吸引更多資金流入。2020年彭博-巴克萊全球綜指指數(shù)（Global Agg）和摩根大通全球新興市場(chǎng)多元化指數(shù)（GBI-EM）完成中國(guó)債券納入后，富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（WGBI）或?qū)⒃?021年納入中國(guó)債券，預(yù)期自2021年10月開(kāi)始實(shí)施納入，并將在12個(gè)月內(nèi)完成，這一決定有待于2021年3月會(huì)議上做進(jìn)一步確認(rèn)。我們預(yù)計(jì)WGBI相關(guān)外資被動(dòng)流入達(dá)1400-1700億美元，其中2021年流入規(guī)?；蜻_(dá)470-570億美元。

除指數(shù)納入相關(guān)流入外，一些專門投資中國(guó)債券的基金也開(kāi)始陸續(xù)成立并迅速增大，支持外資持續(xù)流入中國(guó)債市。例如，一只追蹤中國(guó)國(guó)債和政策性金融債的ETF基金（iShares China CNY Bond ETF）管理資產(chǎn)總額，已由2020年7月底的0.9萬(wàn)億美元增長(zhǎng)至5.6萬(wàn)億美元。

第三，低利率環(huán)境下缺乏可替代市場(chǎng)。目前中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)是全球唯一同時(shí)具備如下優(yōu)勢(shì)的債券市場(chǎng)：（1）收益率可觀；（2）人民幣匯市前景積極；（3）境內(nèi)市場(chǎng)具備的深度和廣度，足以應(yīng)對(duì)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行大規(guī)模量寬可能帶來(lái)的大規(guī)模資本流入。相較于目前全球債券市場(chǎng)平均收益率低于0.3%，中國(guó)國(guó)債平均收益率仍高于3%，估值較具吸引力。

從指數(shù)角度看，中國(guó)債券指數(shù)通常擁有較高的平均收益率，和較短的平均期限。例如，目前Global Agg指數(shù)平均收益率為0.86%，其中約25%的指數(shù)成分收益率為負(fù)；相比之下，中國(guó)債券分指數(shù)平均收益率達(dá)3.20%，平均久期1.8年亦短于整體指數(shù)。