巨額贖回或觸發(fā)突然清盤,部分基金緊急出手了
隨著機(jī)構(gòu)投資者的壯大,大資金申贖公募基金并導(dǎo)致基金凈值異常波動,存量投資者利益受損的現(xiàn)象屢有出現(xiàn)。近日,部分機(jī)構(gòu)占比較大的基金發(fā)布公告,提及對巨額贖回?fù)p害存量持有人利益的,將可能實(shí)施自動清盤。
多位業(yè)內(nèi)人士對此表示,設(shè)置巨額贖回自動清盤條款是對中小投資者利益的保護(hù),但在流動性管理工具較為豐富的當(dāng)下,預(yù)計清盤條款將會局限于部分機(jī)構(gòu)定制基金,可能不會成為市場主流。
保護(hù)存量投資者利益
巨額贖回將可能自動清盤
近日,上海一家基金公司發(fā)布公告稱,公司旗下的定開債基公布持有人大會表決結(jié)果暨決議生效,為提高產(chǎn)品的市場競爭力,保護(hù)基金份額持有人利益,該只基金修改了基金的清盤條款,提及開放期基金合同終止的風(fēng)險條款:當(dāng)本基金合同生效滿三年后,如發(fā)生明顯損害剩余持有人利益的大規(guī)模凈贖回申請,該只基金的基金合同將終止,履行清算程序,不需要召開基金份額持有人大會。
針對巨額贖回可能導(dǎo)致清盤的條款,目前有匯添富、富國、萬家基金等公司旗下產(chǎn)品公告了相關(guān)合同約定,這些合同針對巨額贖回明顯損害存量持有人利益的,都約定了基金清盤的風(fēng)險。
從上述產(chǎn)品情況看,產(chǎn)品多是機(jī)構(gòu)占比較高的定期開放式債基,封閉期的投資業(yè)績將直接影響基金開放期的申贖結(jié)果,基金設(shè)置了巨額贖回的清盤條款,為產(chǎn)品的平穩(wěn)退出預(yù)留了空間。
針對上述現(xiàn)象,上海一家基金公司表示,巨額贖回引發(fā)自動清盤的條款,最主要還是為了維護(hù)基金業(yè)績的穩(wěn)定與中小份額持有者利益。在一些基金產(chǎn)品中,如果存在著一個或若干個大份額持有人,理論上當(dāng)他們集中提出贖回時難免引發(fā)基金產(chǎn)品的流動性風(fēng)險,造成業(yè)績大幅度波動,對于剩余持有人的權(quán)益也將造成一定損害。
北京一位銀行系產(chǎn)品部人士也告訴記者,根據(jù)2017年發(fā)布的流動性新規(guī)要求,開放式基金發(fā)生巨額贖回的,可以實(shí)施延期贖回、暫停贖回申請、延緩支付、收取短期贖回費(fèi)、暫?;鸸乐?、擺動定價等舉措,各家公募針對新規(guī)也對老產(chǎn)品完善了針對巨額贖回的相應(yīng)合同規(guī)則,以保護(hù)中小投資者利益。
“基金采取巨額贖回引發(fā)自動清盤的措施,實(shí)際上是將所有份額持有人一視同仁,是公平的體現(xiàn)。”上海證券基金評價中心基金分析師李柯柯也表示,基金遭遇巨額贖回,往往會因?yàn)橼H回費(fèi)、計算方式等問題引起凈值的異常波動,而這種風(fēng)險通常由存量基金份額持有人承擔(dān)。
但李柯柯也提醒稱,相比延期贖回、暫停贖回,自動清盤可能會面臨短期內(nèi)資產(chǎn)難以變現(xiàn)、清算困難等問題。
巨贖清盤并非主流
公募多舉措保證基金流動性
事實(shí)上,目前合同約定巨額贖回導(dǎo)致清盤風(fēng)險的條款,還局限在機(jī)構(gòu)占比較高的定開債基。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,該項(xiàng)約定主要針對的是機(jī)構(gòu)定制類產(chǎn)品,其他類型的產(chǎn)品有更多流動性管理工具,預(yù)計上述條款并不會成為市場主流。
在李柯柯看來,巨額贖回引發(fā)基金自動清盤的案例多面向機(jī)構(gòu)定制化產(chǎn)品,當(dāng)機(jī)構(gòu)資金撤出時,個人投資者只能被動承擔(dān)巨額贖回的后果。因此,基金管理人采取自動清盤措施,是公平對待所有份額持有人的表現(xiàn)。對于其他類型基金,如果管理人判斷巨額贖回將面臨流動性風(fēng)險、傷害存續(xù)份額持有人利益,可以選擇比例贖回或拒絕贖回等措施,不必一定選擇自動清盤這種方式。
北京一位公募市場部人士也表示,由于機(jī)構(gòu)定制化產(chǎn)品多數(shù)是定期開放的形式運(yùn)作,如果封閉期內(nèi)業(yè)績不佳,很可能會導(dǎo)致打開后大額贖回的現(xiàn)象,基金也容易淪為“殼基金”,清盤可能是比較好的處理方式;而針對非定制的開放式基金,由于持有人結(jié)構(gòu)多元、隨時可以申贖,市場變化導(dǎo)致集中贖回的可能性較低,一般不會設(shè)置巨額贖回清盤的條款,這一舉措預(yù)計也不會成為市場的主流。
上述上?;鸸疽舱J(rèn)為,巨額贖回導(dǎo)致產(chǎn)品清盤的條款暫時不會擴(kuò)展到更多品類的產(chǎn)品,事實(shí)上這項(xiàng)條款源于2012年定期開放基金誕生初期,為了避免出現(xiàn)明顯損害剩余持有人利益的巨額贖回給投資運(yùn)作造成沖擊而設(shè)計的。多年來,隨著基金市場的發(fā)展,機(jī)構(gòu)也在探索更多保障產(chǎn)品安全與投資人利益的措施,比如目前開放式基金在發(fā)生連續(xù)巨額贖回時,可以采取延期處理、暫停接受贖回申請、暫停估值、收取短期懲罰性贖回費(fèi)等多種應(yīng)對方式。
多位業(yè)內(nèi)人士還建議,針對巨額贖回的現(xiàn)象,基金公司還應(yīng)該進(jìn)一步開展風(fēng)險提示,并對應(yīng)對舉措做出說明等,以更好保護(hù)投資者利益。
李柯柯認(rèn)為,考慮到基金遭遇巨額贖回后可能存在的風(fēng)險,建議監(jiān)管層對基金信息披露制度做進(jìn)一步規(guī)范,呼吁遭遇巨額贖回的基金管理人及時進(jìn)行風(fēng)險提示。同時,基金也應(yīng)當(dāng)對采取的應(yīng)對措施、基金凈值的確認(rèn)方式、凈值變動情況做出說明。此外,如果基金處理巨額贖回后組合調(diào)整結(jié)果不符合投資比例限制的,也應(yīng)當(dāng)做出風(fēng)險提示。
上述上?;鸸疽餐嘎?,一直以來,公司都高度重視巨額贖回可能引發(fā)的基金產(chǎn)品流動性風(fēng)險,根據(jù)流動性新規(guī)要求,目前公司的基金法律文件中均已增加相關(guān)約定,保障其他份額持有人的利益;其次,當(dāng)發(fā)生巨額贖回時,為確保基金持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響,通常也會公告臨時提高基金份額凈值精度;最后,公司在產(chǎn)品運(yùn)營過程中,也一直將持續(xù)強(qiáng)化基金管理人巨額贖回相關(guān)的信息披露職責(zé),積極布置風(fēng)險監(jiān)控,及時進(jìn)行信息披露,做好投資者提示性工作。
表1:目前巨額贖回觸發(fā)清盤風(fēng)險的基金一覽
(數(shù)據(jù)來源:wind、基金公告截止日:8月21日)
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