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財(cái)政部開啟國(guó)債做市支持操作 1年期、10年期國(guó)債利率倒掛有望緩解
- 2017-06-20 16:41
- 來源:光明日?qǐng)?bào)
6月19日,財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于開展國(guó)債做市支持操作有關(guān)事宜的通知》稱,為支持國(guó)債做市,提高國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性,健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線,財(cái)政部決定開展國(guó)債做市支持操作,時(shí)間為6月20日。
據(jù)通知,此次操作標(biāo)的為1年期國(guó)債,操作方向?yàn)殡S買,規(guī)模為12億元。這是自去年國(guó)債做市支持操作規(guī)則頒布后,財(cái)政部首次開啟該操作。
根據(jù)規(guī)定,國(guó)債做市支持的參與機(jī)構(gòu)為既是記賬式國(guó)債承銷團(tuán)甲類成員又是做市商的市場(chǎng)成員。據(jù)財(cái)政部去年底提供的數(shù)據(jù),目前符合規(guī)定的機(jī)構(gòu)有12家。
“雖規(guī)模不大,但以后當(dāng)存在需求時(shí)可大規(guī)模使用,具有重要意義?!甭?lián)訊證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)分析稱,對(duì)市場(chǎng)而言,財(cái)政部介入擔(dān)當(dāng)1年期國(guó)債買盤,流動(dòng)性未來更具保證,在一定程度上提振了投資者的信心,對(duì)修復(fù)現(xiàn)在倒掛的收益率曲線起到一定作用。
今年6月以來,國(guó)債收益率曲線倒掛已成常態(tài)。6月19日,1年期和10年期國(guó)債收益率分別報(bào)收3.5730%和3.5006%,倒掛程度達(dá)7個(gè)BP。這一現(xiàn)象上次出現(xiàn)在2013年6月。
引導(dǎo)短端利率下行
2016年下半年,財(cái)政部和央行陸續(xù)發(fā)布建立國(guó)債做市支持機(jī)制的公告、《國(guó)債做市支持操作規(guī)則》等。
根據(jù)規(guī)定,國(guó)債做市支持操作分為隨買和隨賣兩種。其中,隨買是財(cái)政部在債券二級(jí)市場(chǎng)買入國(guó)債,隨賣是財(cái)政部在債券二級(jí)市場(chǎng)賣出國(guó)債;同時(shí),出于對(duì)流動(dòng)性影響的控制,開展隨買操作時(shí),計(jì)劃每次規(guī)模不超過20億元;開展隨賣操作時(shí),每次規(guī)模不超過30億元?!爱?dāng)市場(chǎng)上某支券流動(dòng)性差、供過于求時(shí),財(cái)政部采取招標(biāo)形式買回,給市場(chǎng)提供流動(dòng)性,即為隨買,反之則為隨賣?!甭?lián)訊證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)稱,通過這種方式,財(cái)政部可提高做市商的意愿,進(jìn)一步提高國(guó)債流動(dòng)性,建立完善國(guó)債收益率曲線。
與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,中國(guó)國(guó)債在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性欠佳,成為完善國(guó)債收益率曲線方面的障礙。據(jù)中金固收2016年11月底統(tǒng)計(jì),美國(guó)國(guó)債換手率高達(dá)9.46倍,而中國(guó)國(guó)債僅為1.06倍。
在所有國(guó)債品種中,流動(dòng)性最好的10年期國(guó)債,與其他期限更短、流動(dòng)性較差的品種時(shí)常出現(xiàn)利率倒掛的現(xiàn)象。Wind數(shù)據(jù)顯示,1年期國(guó)債利率自6月8日起,就與10年期國(guó)債一直處于倒掛狀態(tài)。
“目前1年期和10年期的倒掛比較夸張,監(jiān)管部門在這個(gè)時(shí)候開展做市支持操作,有引導(dǎo)短端利率下行的意圖在其中?!北本┮晃汇y行資管部交易人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱。
完善收益率曲線需更多部際協(xié)調(diào)
鑒于做市商具有的活躍市場(chǎng)交易的作用,早在2011年,債券市場(chǎng)就建立了新發(fā)關(guān)鍵期限國(guó)債做市制度。
中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出,由于市場(chǎng)流動(dòng)性較弱,做市商較難及時(shí)拿券或賣券,進(jìn)而容易引發(fā)較大的頭寸風(fēng)險(xiǎn),做市商權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等,導(dǎo)致目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上國(guó)債做市商的做市意愿較弱,也進(jìn)一步導(dǎo)致市場(chǎng)交易不活躍。
“財(cái)政部參與進(jìn)來,相當(dāng)給現(xiàn)有的做市商(銀行)擔(dān)任‘做市商’的角色,幫助這些銀行化解頭寸壓力,國(guó)債的流動(dòng)性就能得到提高?!币晃徊辉妇呙膫匈Y深人士說。
中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示,盡管初期頻率較低(一月一次)、規(guī)模不大(隨買上限20億元,隨賣上限30億元),但此舉仍有助于提高國(guó)債的流動(dòng)性,尤其是老券的活躍度。
前述不愿具名的債市資深人士認(rèn)為,提高國(guó)債流動(dòng)性,完善國(guó)債收益率曲線是一個(gè)系統(tǒng)工程,“如果只是開展做市支持操作,作用不會(huì)特別明顯,希望這是一個(gè)良好的開始,未來央行、財(cái)政部需進(jìn)一步打通做市商、一級(jí)交易商和國(guó)債承銷團(tuán)之間的協(xié)作,完善的國(guó)債收益率曲線方可期?!?/p>
“目前,做市商和一級(jí)交易商由央行兩個(gè)不同的司在管,國(guó)債承銷團(tuán)由財(cái)政部在管;但在國(guó)外成熟市場(chǎng),這些角色是一體化、相互協(xié)調(diào)的。”上述資深人士舉例稱,財(cái)政部可能更多考慮如何把國(guó)債以好價(jià)格賣出去,而對(duì)后續(xù)提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性等未予足夠重視,“所以現(xiàn)在承銷團(tuán)成員將近40家,而美國(guó)才20家左右?!?/p>
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